金价“疯”涨之谜
12月23日
国际金价自（zì）2月底以（yǐ）来一（yī）路飙升（shēng），连续刷新历史新高（gāo）
□ 当前金价呈现出与美债收益率、美元（yuán）同涨的格局（jú），这与以往负相关的认知明显背离，反（fǎn）映传（chuán）统的黄金定价逻辑一定程度被削弱
□ 有分析师认为（wéi），以全球央行购金为（wéi）核（hé）心变量的黄金定价新机制正在“生（shēng）根（gēn）发芽（yá）”
黄金，持续“狂飙”。
4月9日，国际金（jīn）价盘中再创新高（gāo）。截（jié）至（zhì）北京（jīng）时间9日17时，同（tóng）花（huā）顺数据显示，伦（lún）敦金（jīn）现（现货黄金）最（zuì）高上（shàng）冲至2358.77美元/盎司。COMEX黄金（jīn）期价最高触及2378.2美元/盎（àng）司（sī）。
分（fèn）析师们对驱动（dòng）金价上（shàng）涨的原因给出了多（duō）种（zhǒng）答案。但市（shì）场人（rén）士也发现，当前金（jīn）价呈现出与美债收（shōu）益（yì）率、美元同涨的格局，这（zhè）与以往负相关的认知明显背离（lí）。传统金价定价逻辑被削（xuē）弱，以全球央行购金为核心变量的黄金定价新机制（zhì）正在“生根（gēn）发芽”。
金价走势与实际利率“背（bèi）离”
国际金价自2月底以来一路飙升，连续刷新历史新高。截至目前，现货黄金已突破2300美元/盎司关（guān）口，并持续上扬接（jiē）近2400美元/盎司（sī）关口（kǒu）。现货（huò）黄金（jīn）价（jià）格的上涨带动了期价（jià）走高，COMEX黄金期价自3月以来（lái）累计涨幅已超过（guò）15%。
金价大涨背后有何驱动因素（sù）？传统（tǒng）分（fèn）析框架认（rèn）为（wéi），黄（huáng）金价格主要受美元指数、实际利率（lǜ）、降息预期、避险情（qíng）绪等因（yīn）素影（yǐng）响。华福证券首席经（jīng）济学（xué）家燕（yàn）翔对记者表示（shì），传（chuán）统的黄金定价（jià）机（jī）制主要由美（měi）债实际利率和避险（xiǎn）情绪共同决定，其中前者（zhě）体现为持有黄金（jīn）的机（jī）会成本，后者体现为黄金的避险（xiǎn）属性。
分析人士介绍，一般而（ér）言，黄金以美元计价，且两者在货币（bì）体系中存在着一（yī）定的（de）替代关系，因（yīn）此黄金（jīn）价（jià）格走势往往与美（měi）元负（fù）相关。此外，按照历史经验，在（zài）低（dī）利率的环境中，黄金也与美债的实际利率具（jù）有（yǒu）较（jiào）强的负相关性（xìng）。
但据市场（chǎng）人士观察，近期金价上涨与上（shàng）述解释逻辑（jí）出现了明显的（de）背离（lí）。国（guó）盛证券研报认为，本（běn）轮金（jīn）价走势可分为两个阶段：在起步阶段，黄金（jīn）价格大幅（fú）抬升尚有基本面支撑，彼时公（gōng）布的美国（guó）2月制造业（yè）PMI大幅低于预（yù）期，美联储降息预期升温，美（měi）元及美债利率应声回落。然而，3月下旬（xún）以来，美（měi）联储发布的多项数（shù）据不断（duàn）打压降息（xī）预期（qī），美（měi）元、美债利（lì）率进（jìn）入（rù）上升通道，而黄金却继（jì）续“狂飙”。
其中的一大（dà）数据佐（zuǒ）证是，在上周五（wǔ）（4月5日（rì））强劲的（de）美（měi）国非农数据引发债券市场鹰（yīng）派定价后，国际金价依（yī）旧（jiù）强势上涨（zhǎng），当（dāng）日（rì）收涨（zhǎng）1.7%，当周累计涨（zhǎng）幅超4%。华安期（qī）货表示（shì），近期金（jīn）价与实际利率（lǜ）、美元指数等的负相（xiàng）关性逐步（bù）降低，与通（tōng）胀预（yù）期（qī）的正相关性不断攀升（shēng）。
传统金价定价逻辑被（bèi）削弱
黄金价（jià）格（gé）表现缘何偏离“常识”？
一方面（miàn），黄（huáng）金短期脱离基本（běn）面可能是受（shòu）交易性因素（sù）影响。嘉盛集团资（zī）深分析师Jerry Chen表示，近几周美（měi）元（yuán）和美债收（shōu）益率的升高无法（fǎ）阻挡黄金的“完美风（fēng）暴”，经济（jì）数据和利率前景对金价的影响（xiǎng）正在减弱，取而代之的（de）是黄（huáng）金自身的动能、市场情绪，以及（jí）避险因素（sù）。
“破新高（gāo）后（hòu）的动量效应和‘逼空’可能是主（zhǔ）因。”国（guó）盛证券首席经济学家（jiā）熊园分析称（chēng），3月初黄（huáng）金（jīn）价（jià）格创历史新高后，投机性多头头寸快速增加、空头（tóu）头寸快速（sù）减少，可能触发（fā）了动（dòng）量策（cè）略大量买入，并且在这一过（guò）程中，大量空头止损离场，“逼空”效（xiào）应也（yě）扩大了黄金的涨（zhǎng）幅。从历史（shǐ）维度看，黄金每次破历史新（xīn）高之后，短期（qī）内通常会延续快速（sù）上涨（zhǎng），也与本轮的表现相（xiàng）一致。
另（lìng）一方面，传统黄金定（dìng）价逻（luó）辑弱化，可能与“去美元化”叙事下（xià）黄金货（huò）币属性增强相关。华泰证券固收团（tuán）队分析（xī）认为，从货币属（shǔ）性来看，疫情（qíng）后美联储持续扩表，债务问题导致美元等货币（bì）信用出（chū）现“裂痕”，黄金的“去法币化”属性凸显。
燕翔认为，美债实际（jì）利率与金价走（zǒu）势持续背离，反映传统的黄金定（dìng）价（jià）逻（luó）辑一定（dìng）程度被削弱。黄金的货币属性极大增强，尤其（qí）是（shì）在（zài）逆全球化愈演愈烈、欧美（měi）债务缺乏约束背景下，美元信用出现（xiàn）动摇，黄（huáng）金相较美元的替代（dài）价值被持续重（chóng）视（shì）。
全球央行“购金热（rè）”成重要边际（jì）力（lì）量（liàng）
黄金相较于美元的替（tì）代价值，可从全球央（yāng）行“购（gòu）金（jīn）热”中予以体现。
国际（jì）货币基金（jīn）组织（IMF）最新公布的（de）数据显示，2024年（nián）1月，全球官（guān）方黄金（jīn）储备增加39吨；截至（zhì）2024年1月（yuè）底，全（quán）球官方（fāng）黄（huáng）金储备共计35938.6吨。世界黄金协会表示，2023年央行购金需求（qiú）为协会有记录以来的第二高，仅略（luè）低于2022年创下（xià）的（de）历史纪录（lù）。
全球央行购（gòu）金需（xū）求成为近年来持续（xù）推升金价中枢的重要因素。中信证（zhèng）券首席经济学家明明对记者表示，在（zài）全球通（tōng）胀预期抬升、金（jīn）融（róng）不（bú）稳定（dìng）性加剧和地（dì）缘（yuán）政治冲突（tū）频发的环境下，全球央行对黄金的需求快速上行。目前，全球央行购金行为已经（jīng）成（chéng）为决定金价走势的重要边（biān）际力量。
在传统金价定价逻（luó）辑的（de）解释（shì）力（lì）越来越（yuè）弱的背景下，有分析（xī）师认为，以全球央行购金为核（hé）心（xīn）变量的黄（huáng）金定价新机制正在“生根发芽”。
华泰证（zhèng）券固收团队（duì）表（biǎo）示，近两年，地缘形势变化叠加高利率环境（jìng），导致旧（jiù）的（de）黄金定价体系解（jiě）释力（lì）越来（lái）越弱，而以央行购金（jīn）为核（hé）心变量（liàng）的黄金定价新（xīn）机制逐（zhú）渐浮出水面。该团（tuán）队进一步分析（xī）称，全球（qiú）央行购（gòu）金行为背后（hòu）是“去中（zhōng）心化”、地缘避（bì）险等需（xū）求的集（jí）中体现（xiàn）。央行购金（jīn）行为不仅反映了对于（yú）黄金避险属（shǔ）性的认（rèn）可，更显示了在（zài）美联储（chǔ）资（zī）产负债表持（chí）续（xù）扩张情况下，对（duì）于传统货币体系稳定性的担忧。
也有观点认为，传（chuán）统分析框（kuàng）架并未（wèi）失效，实（shí）际（jì）利率依旧是决定金价走势的重要因素。燕翔（xiáng）称（chēng），与工（gōng）业金属、能（néng）源（yuán）相比，黄金的（de）供需平衡表（biǎo）对金价影响并不突出，理论（lùn）上黄金并没有特别强的定价锚。但近年（nián）来（lái）在美元信用持续受冲（chōng）击背景下，全球央行持续购金（jīn）对金价上涨确实产生了较大带动作用。
“中长（zhǎng）期（qī）来看（kàn），黄金定（dìng）价的核心（xīn）因素仍然是（shì）实（shí）际利率（lǜ）、避险情绪和（hé）相对美元（yuán）的（de）货（huò）币属性。后续美（měi）国（guó）进入降息周期、实际利率下降仍是大概率事件（jiàn），叠加央行（háng）购金（jīn）尚未走完，均对中长期金（jīn）价（jià）带来（lái）支撑。”燕翔说。
公司（sī）介绍
企业文化
办公环境
荣誉资质
公司新闻
行业动态
新闻动态（tài）
数据源模型
智能EA程序
专利测算系统
自动外挂系（xì）统
联系（xì）我（wǒ）们
加（jiā）入我们